الموازنة الرأسمالية وتحليل المخاطر طريقة معدل الخصم المعدل للمخاطرة

الموازنة الرأسمالية وتحليل المخاطر

ثانيا: طريقة معدل الخصم المعدل للمخاطرة:

ü     یقوم أسلوب معدل الخصم المعدل على تعدیل معدل الخصم لمعالجة المخاطر،على عكس الطریقة الأولى التي تقوم على تعدیل التدفقات النقدیة لمعالجة المخاطر.

ü     یھدف أسلوب معدل الخصم المعدل إلى تحدید معدل الخصم الذي یعكس درجة المخاطر التي ینطوي علیھا الإستثمار.

ü     وفقا لھذه الطریقة، كلما كان المشروع أكثر مخاطره كلما ارتفع معدل الخصم المعدل وكلما تدنت صافي القیمة الحالیة.

ü     یقوم مفھوم تعدیل معدل الخصم على أن المستثمر یطالب بعائد أعلى في حالة الإستثمار في مشروعات تواجة مخاطر أعلى.

ü     وفقا لھذا المفھوم فإن معدل العائد المطلوب من الإستثمار یحسب على النحو التالي :

معدل العائد المطلوب من الإستثمار = العائد الخالي من المخاطره + علاوة المخاطرة

ü     بعد تحدید معدل الخصم المعدل یتم تقویم المشروعات الإستثماریة بإستخدام طرق التقییم المعتادة على سبیل المثال تقییم المشروعات الاستثمارية بإستخدام صافي القیمة الحالیة:   

حيث :

NPV= صافي القيمة الحالية                    CF= التدفقات النقدية المتوقعة

RADR= معدل الخصم المعدل للمخاطرة       K= تكلفة المشروع

الحكم على المشاريع:

ویتم الحكم على المشروع وفق القواعد التالیة :

١- بإستخدام معیار صافي القیمة الحالیة : تقبل المشروعات الإستثماراذا

NPV > ∅كانت صافي القیمة الحالیة موجبة

٢- بإستخدام معیار مؤشر الربحیة : تقبل المشروعات الإستثماریة إذا كان

PI > 1 مؤشر الربحیة أكبر من

٣- بإستخدام معیار معدل العائد الداخلي : تقبل المشروعات الإستثماریة إذا كان

IRR > RADR معدل العائد الداخلي أكبر من معدل الخصم المعدل

ü     يمكن تحدید معدل العائد المطلوب بإستخدام نموذج تسعیر الأصول:

العائد المتوقع =

E(R) = العائد المطلوب

Rf= العائد الخالي من المخاطرة

Rm= عائد السوق

B= معامل بيتا 

مثال:

إذا توفرت لدیك البیانات التالیة عن الإستثمار في سھم إحدى الشركات :

معدل بیتا للشركة = 1.2

معدل العائد الخالي من المخاطره = 9%

عائد السوق = 19%

ھناك احتمال 90 % بعد سنة من الإستثمار أن یرتفع سعر السھم إلى 10 ﷼ وھناك احتمال 10 % بعد سنة من الإستثمار أن یرتفع سعر السھم إلى 20 ريال

المطلوب : ماھي القیمة الحالیة لسھم الشركة ( على إعتبار عدم وجود أرباح موزعة )

الحل:

1-حساب التدفقات النقدیة المتوقعة للفترة القادمة على النحو التالي :

التدفقات النقدیة المتوقعة = ( 0.9 ×10)+(0.1×20)=11 ريال

2-حساب العائد المتوقع للسھم بتطبیق المعادلة:

3- حساب القیمة الحالیة للتدفقات النقدیة المحسوبة في الخطوه 1:

    أيضا من الطرق المستخدمة للحصول على معدل الخصم المعدل هي طريقة معامل الاختلاف.

     تقوم هذه الطريقة على الاخذ بالحسبان معامل الاختلاف لحساب معامل الخصم المعدل.

    يمكن حساب صافي القيمة الحالية باستخدام طريقة معدل الخصم المعدل للمخاطرة باتباع الخطوات التالية:

1- حساب معامل الاختلاف لكل مشروع:

     يمكن استخدام هذه الصيغة لحساب معامل الاختلاف لكل مشروع:

معامل الاختلاف = σ/ E (R)

حيث:

σ= الانحراف المعياري للمشروع

E(R)= العائد المتوقع من المشروع

2- تحديد علاوة مخاطر الاورق المالية:

     بما أن معدل العائد المطلوب = علاوة مخاطر السهم + معدل العائد الخالي من المخاطر.

     اذا نستطيع الحصول على علاوة مخاطر الأوراق المالية عن طريق الصيغة التالية:  

 علاوة مخاطر الاوراق المالية=( معدل العائد المطلوب – معدل العائد الخالي من المخاطرة )

3- تحديد علاوة المخاطر لكل مشروع:

    نستطيع تحديد علاوة المخاطرة لكل مشروع بتطبيق الصيغة التالية:

علاوة مخاطر المشروع= (معامل الاختلاف الخاص بالمشروع/ معامل الاختلاف للشركة ككل)×علاوة مخاطر الأوراق المالية 

4- حساب معدل الخصم المعدل لكل مشروع:

     يمكن تطبيق الصيغة التالية للحساب= علاوة مخاطر المشروع + معدل العائد الخالي من المخاطرة.

5- حساب صافي القيمة الحالية مع استخدام معدل الخصم المعدل:

مثال:

تفكر شركة نابلس للتنمية الدخول في أحد المشروعين الاستثماريين الذي يحل كل واحد منهم محل الآخر ، ويتطلب كل من المشروعين استثمارا رأسماليا قدره 30000 ريال، وأن الحياة الاقتصادية لكل من المشروعين متساوية وتقدر بعشر سنوات. ينتج عن المشروع الأول تدفق نقدي سنوي متوقع مقداره 7200ريالا، وانحراف معياري للتدفق النقدي وقدره 2880ريالا، وينتج عن المشروع الثاني تدفق نقدي سنوي متوقع وقدره 6800ريالا، وانحراف معياري للتدفق النقدي قدره 1700ريالا. يقدر العائد على الاستثمارات عديمة المخاطرة ب 3% وأن تكلفة رأس المال بالنسبة للشركة يعادل 8% وأن معامل الاختلاف للتدفقات النقدية ككل هو 0.2، ما هو معامل الخصم المعدل للمشروعين ؟

الحل:

لتوضيح تأثير التعديل في معدل الخصم: سوف نقوم أولا بحساب صافي القيمة الحالية قبل التعديل، أي عند معامل خصم 8%:

المشروع أ: ( 7200×6.71)- 30000= 18312 ريال

المشروع ب: (6800×6.71)- 30000= 15628 ريال

ملاحظة:

نلاحظ بأن الدفعات في هذه المسألة هي دفعات متساوية لذلك نستخدم جدول رقم )4( لحساب القيمة الحالية لدفعات متساوية.

§                 لحساب صافي القيمة الحالية باستخدام معدل الخصم المعدل:

§                 أولا: حساب معامل الاختلاف لكل مشروع:

أ‌-                معامل الاختلاف للمشروع أ=  2880/7200= 0.4

ب‌-           معامل الاختلاف للمشروع ب= 1700/6800 = 0.25

ثانيا: حساب علاوة مخاطر الأوراق المالية=

( 8%-3%)=5%

ثالثا: تحديد علاوة مخاطر كل مشروع:

أ‌-                علاوة مخاطر المشروع أ= (0.4/0.2)×0.05= 10%

ب‌-           علاوة مخاطر المشروع ب= ( 0.25/0.2)×0.05=6% تقريبا 

رابعا: حساب معدل الخصم المعدل: (علاوة مخاطر المشروع+العائد الخالي من المخاطر)

المشروع أ= (10%+3%)= 13%

المشروع ب= ( 6%+3%) = 9%

خامسا: حساب صافي القيمة الحالية بعد تعديل معدل الخصم:

المشروع أ(عند معامل خصم 13%)= (7200×5.426)-30000= 9067.2

المشروع ب (عند معامل خصم 9%= (6800×6.418)-30000=13642.4 

ملاحظات:

1- نلاحظ انخفاض صافي القيمة الحالية للمشروع أ وب بعد ارتفاع ( تعديل ) معدل الخصم.

2- قبل التعديل المشروع الافضل هو المشروع أ ( صافي قيمة حالية أعلى)

3- بعد التعديل المشروع الافضل هو المشروع ب ( صافي قيمة حالية أعلى)

مقارنة بین طریقة معامل معادل التأكد وطریقة معدل الخصم المعدل:

...

---------------------


اضغط هنا لتحميل ملف مهارات اعداد وتجهيز البيانات والتنبؤ للموازنات

-------------------

يمكنك متابعة شرح تفصيلي فيديو  لاعداد الموازنات التشغيلية والرأسمالية ومن خلال  امثلة عملية اضغط هنا لمتابعة حلقات 
شرح الموازنات - كورس المحاسب الاداري /احمد دحان 
هنا رابط قائمة تشغيل كورس المحاسب الاداري 

--------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات  دورة الاعتمادات المستندية وكيفية إجراءاتها بطريقة مبسطه يفهمها الجميع

-----------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس دورة اعداد القوائم المالية وفقا للمعايير المحاسبية الدولية IFRS ،
 كورس متكامل في اعداد القوائم المالية 

----------------------
اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس محاسبة انجليزي من الصفر (دورة مكتملة في المحاسبة المالية واساسياتها من A~z ) وباللغة الانجليزية  مع شرح عربي وترجمة مصاحبة للمصطلحات وتتناسب مع مستويات جميع المحاسبين وشرح بطريقة مبسطة جدا  

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس كورس شامل مجاني في معايير المحاسبة ifrs محاضرات فيديو ومرفق ملفات الشرح pdf مع اخر اصدار من معايير ifrs نسخة 2018 ترجمة socpa   معايير المحاسبة الدولية ifrs

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس كورس مجاني شامل في محاسبة المقاولات


اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس كورس مجاني شامل في محاسبة المقاولات

----------------------

اضغط هنا  لتحميل كل مقررات قسم المحاسبة  الفصل الدراسي الاول 2018-2019  جامعة القاهرة كلية التجارة جميع الفرق


----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس كورس  المحاسبة المالية العملية للمحاسبين المبتدئين والمحاسبين حديثي التخرج 

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس دورة التحليل المالي 

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس كورس التسويات الجردية 

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس مقرر شركات الاشخاص

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس مقرر شركات  الاموال

الموازنة الرأسمالية وتحليل الخطر ، طريقة معامل معادل التأكد , تمارين حول تقييم المشاريع الاستثمارية

الموازنة الرأسمالية وتحليل الخطر

الموازنة الرأسمالية وتحليل الخطر

q    إن افتراض عنصر التأكد التام في تحصيل التدفقات النقدية وتقويم المشروعات الاستثمارية یعتبر افتراضا غیر عملي، نظرآ لأن التدفقات النقدية المرتقبة من المشروعات الاستثمارية تتعلق بالمستقبل وتتوقف على عدد كبیر من العوامل التي تؤثر في تقدير التدفقات النقدية وبالتالي في قرار الاستثمار.

q    إن أسالیب تقویم المشروعات الإستثماریة التي تم التطرق إلیھا سابقا لا تأخذ بعین الإعتبارعنصر المخاطرة.

q     یركز ھذا الفصل على التعرف على أسالیب التقویم التي تأخذ بعین الإعتبار عنصر المخاطره.

أولا: طريقة معامل معادل التأكد

q    تعمل ھذه الطریقة على معالجة المخاطر عند تقویم المشروعات الإستثماریة من خلال تعدیل التدفقات النقدیة الغیر مؤكده لتصبح مؤكده

مثال :

إذا توفرت لدى أحد المستثمرین فرصة الإستثمار في مشروع استثماري یمكنة من أن یحقق عوائد محتملة إما 20000 ﷼ أو صفر ﷼ باحتمالات متساویة  ( 50%)

العائد المتوقع من ھذا الإستثمار ( غیر مؤكد ) :

 العائد المتوقع من الإستثمار = (20000×0.5)+(0×0.5)= 10000 ريال

لو تصورنا أن ھذا المستثمر تتساوى عنده منفعة تحقیق مبلغ 8000 ﷼ مؤكده مع تحقیق مبلغ 10000 غیر مؤكده ، فإنة یمكن القول أن :

8000 ﷼ ( مؤكده ) = 10000 ﷼ ( غیر مؤكده )

من خلال التحليل السابق يمكن حساب معامل معادل التأكد كالتالي:

حیث :

      = معامل معادل التأكد وتتراوح قیمتھا بین الصفر والواحد الصحیح

CCFi= التدفقات النقدیة المؤكده للفتره i

RCFi= التدفقات النقدیة الغیر مؤكده للفتره I

وعلیه یمكن حساب التدفقات النقدیة المؤكده =

ملاحظة:

قيمة معامل معادل التأكد تتراوح قيمتها بين 0 و +1

بالتطبیق على المثال السابق :

ولحساب التدفقات النقدية المؤكدة نطبق هذه الصيغة :

وتكون التدفقات النقدية المؤكدة = 10000*0.8 = 8000 ريال

ویمكن استخدام ھذه التدفقات النقدیة المؤكدة في تقويم المشروعات الإستثماریة بعد

التخلص من المخاطر المرتبطة بالتدفقات النقدیة الغیر مؤكدة.

العائد على الاستثمار

معدل العائد على الاستثمار

العائد على الاستثمار

تمارين حول تقييم المشاريع الاستثمارية

تقويم المشاريع الاستثمارية:

q    يمكن تقييم المشاريع الاستثمارية بعد تعديل التدفقات النقدية بأكثر من طريقة مثل :

1- طريقة صافي القيمة الحالية

2- معدل العائد الداخلي

3- مؤشر الربحية

هنا سوف نعتمد على طريقة صافي القيمة الحالية بعد الحصول على التدفقات النقدية المؤكدة ( أي ازالة الخطر المرتبط بالتدفقات النقدية الغير مؤكدة)

تقویم المشروعات الإستثماریة بطریقة صافي القیمة الحالیة مع تطبيق معامل معادل التأكد :

صافي القيمة الحالية =

حيث:

NPV= صافي القيمة الحالية

      = معامل معادل التأكد

RCFi= التدفقات النقدية الغيرمؤكدة

Rf= معدل العائد على الاستثمارات الخالية من المخاطر (عديمة المخاطرة)

n= عمر المشروع

K= القيمة الحالية لتكلفة المشروع

مثال:

تقوم إحدى الشركات بتقویم مشروع استثماري بالمعلومات التالیة :

تكلفة المشروع = 130000ريال

معدل العائد المطلوب = 12%

معدل العائد على الاستثمارات عدیمة المخاطر = 5%

التدفقات النقدية المتوقعة من المشروع هي كالتالي:

q    المطلوب : ما هي صافي القيمة الحالية بطريقة معامل معادل التأكد؟

•          أولا: حساب التدفقات النقدية المؤكدة للمشروع:

ثانيا: حساب صافي القيمة الحالية بتطبيق المعادلة :

ملاحظات :

اذا كانت نتيجة صافي القيمة الحالية موجبة فإن المشروع مقبول واذا كانت سالبة فإن المشروع مرفوض

الخطوة 1 و 2 بنفس الجدول :